政府与市场的关系问题，是现代国家治理的核心问题。改革开放30多年来，尽管我国始终坚持经济改革的市场取向，但政府与市场的关系问题并没有真正得到解决。近期股票市场的大幅震荡，已经用较为极端的形式证实了这一点。此时，我们需要思考以下三个问题：是否需要救市？应当如何救市？改革开放会因此而放缓吗？

一、救市的底线是不发生系统性金融风险

政府是否需要救市，关键是要看市场波动是否触及到了救市底线。从理论上讲，当金融市场出现问题时，无论是由什么原因引起，最后都会表现为金融机构的流动性枯竭和清偿力不足，因此，金融危机主要是流动性危机。为了防止发生系统性金融风险，当市场出现流动性危机时政府需要救市。

但从目前情况看，我国股市波动的全局性影响有限。一是券商和银行基本情况良好，整体健康，运行正常，只要这两类与股市联系最紧密的金融机构能够保持稳定，股市风险向金融市场的传染路径就会被阻断。二是鉴于银行信贷在社会融资总量中的占比超过60%，发行股票融资占比仅为4%左右，即使股市波动致使股票融资有所减少，对实体经济融资的影响也是有限的。三是从目前情况看，股票市场下跌基本上还是个体事件。相比之下，对我国宏观经济影响较大的是债券市场，影响最大的是系统重要性金融机构。目前我国债券市场运行平稳，商业银行体系基本健康。各方应当保持冷静和信心。

二、救市的原则是尊重市场规律、保护契约精神

政府救市应当尊重市场规律，保护契约精神，维护市场参与者的自由交易权，并在此基础上逐步出清市场、稳定预期。投资者的交易行为基于自身的独立判断，入市还是离市，看跌还是看涨，买入还是卖出，都应当由投资者自行决策，以形成不同的市场预期。这是价格发现的机制，也是市场运行的逻辑。

资本市场波动是常态，现实世界中不存在只涨不跌或者只跌不涨的市场。股票市场只要有交易进行，就表明有人看多，有人看空，有人买入，有人卖出。政府既要为看多的人提供融资工具，也要为看空的人提供融券机会，然后让市场自动寻找供求关系的平衡点。

中国企业成长和实体经济发展，既需要银行体系提供债权融资，也需要股市提供股权融资。要想使市场真正发挥资源配置的决定性作用，就必须相信市场、尊重市场、敬畏市场。尤其在市场不稳定时，政府的救助行动更应该在尊重市场规律的基础上顺势而为。

三、改革开放不能半途而废

1978年改革开放以来，每一次金融危机和市场动荡，都有可能对我国市场化进程产生不同程度的扰动性或阻碍性影响。比如，1997-1998年亚洲金融危机、2007-2008年全球金融危机。政府救市固然重要，但比救市更重要的是坚定改革开放信念，加快改革开放步伐。一是加快国企改革，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，提高国有企业的市场竞争力。二是减税，通过降低税率扩大税基，同时，改善企业盈利，带动就业和经济增长、鼓励创业创新。三是加快金融监管体制改革，此次股市波动再一次表明，我国传统的分业监管模式已经走到了尽头。我们需要借此机会，对现行金融监管体制进行深省和反思，以克服监管缺陷、弥补监管漏洞、避免监管割据，重塑金融监管框架。

（此文写于2015年7月8日，为作者个人学术看法，与供职单位无关）